安全投資研究社 會議記錄 (2017年5月14日)

安全投資研究社 會議記錄
時間：2017年5月14日晚上7點
記錄：陳子嫺

洪世杰老師：
有個關於股票市場的笑話，是說有一天丈夫沮喪地從股票市場回來，跟妻子說：真糟糕！今天股票市場的成交量是0，但他的妻子卻很高興，回答說：太妙了，所有股票終於都找到自己的主人了！
所謂市場，通常有買方、賣方、競爭，以及商品的成交價、成交量的變動，投資者就是在市場中藉著成交量，低價買高價賣，來獲取利潤，如果能準確預知未來價格，那投資就無往不利了，這也是市場贏家的制勝武器，但大多數人都缺乏這種預測市場價格變動的能力，也就成為了輸家。

到底市場價格是會漲會跌？這是許多人心中的大問號，最悲觀的是效率市場學派，他們認為市場是風向球，市場價格本身有發現的功能，一旦出現新的狀況，市場價格領先發現到之後，馬上會迅速地反映，市場即時反應的速度，遠遠超出個別參與者之上，所以投資者所收到的訊息，其實早已經被市價所反映了，所以他們得到的結論是：投資者無法藉由主動蒐集市場的資訊，來預測市價，因為市價對於投資者是像喝醉酒的人那樣，隨機漫步，充滿意外，投資者只能被動地接受，無法得到超過大盤平均報酬率的獲利，但這個悲觀的論點提出後，引發軒然大波，且已經被證實只是一隅之見，需要被補充。

用來補充的，主要有以下3個論點：
1.行為財務：行為財務學派認為市場中其實存在各種各樣的參與者，其中某些遲鈍或急躁的參與者，他們的不效率提供另一群精明效率的參與者良機，所以在某些情況下，未來市價是可以被預測的，而且市場反應的速度也沒那麼快，常常會出現反應過度，之後做修正，或是反應不足之後作補充，或者是逐漸反映的一個過程，這樣都提供投資者可以獲利的機會，

2.基本面：基本面學派認為市場短期是投票機、長期是體重機，投票機會因為市場的組成分子的投票意見，而有所不同，例如市場上都是有信心的人，那麼市價就會逐漸上漲，如果市場上都是沒信心的人，那麼市價就會快速下跌，而市場短期投票機所犯的錯誤，長期而言，因為他也是體重機，總會回歸到基本面，有價值的標的物，就會得到該有的價值，沒價值的標的物，就會回歸到0，

3.結構面：結構面學派認為市價變化是由人事時地物組成的結構，不同的結構都會有它必然的因果關係，例如一群守法的人所組成就必定會守法，市場上也有著主導價格的當權者，這個當權者有可能是政府及握有龐大資金的人士，那投資者只要知道當權者的計畫及承諾、不履行計畫承諾的損失，就可以來準確知道未來的市價。

我曾經深入研究外國投資家的著作，我看見他們的成功，都兼顧了以上四種論點，如果實際深入的了解市場就會發現，這四種立論都對，就好像立體物有好幾個面，這四個論點就好像四個構面，反映市場效率性或稱意外性、行為面、基本面及結構面，而想要成為市場贏家就應該懂得控制意外並利用行為面、基本面及結構面的原理特性，
有些教科書因推崇效率市場學說，而對於技術分析有著偏見，其實技術分析如果不是誤用濫用，而是把它當成分析市場行為結構的工具，其實技術分析是很好的工具，只要能夠幫助我們了解市場本體，幫助我們獲利，並不是一定要放在教科書上的才是真理，

根據我的研究，行為面和結構面的策略，對初學者是比較簡便易成的，因為限定在比較單純的情境下，只要情境符合，就能使投資者正確預估而獲利，比較像是無風險的套利，例如當我們已經知道，有一群好人，我們就能知道他們的行為模式，當然這不能保證我們下次還是遇到一群好人，所以投資者應該在它的結構轉變時，就要改變它的策略，

以下我將我的研究成果歸納幾個重點策略，首先是順勢投資策略，我將它稱為WIN(贏)法則：

1. 當權者：如果市場上沒有中央銀行，那我們現在看到的市場就會大不相同，在1929年美國FED聯準會功能還不完善的時候，就因為缺乏有力的中央銀行而導致股市大崩盤，引起世界大戰，這之後在將近100年的時間，只要市場上出現流動性的問題，中央銀行FED聯準會就幾乎可以無限的提供流動性，例如印鈔票、買債券、降利率，所以幾乎股市都是一路的上漲，經濟也都一路的穩定上漲，除了中央銀行的作為，還有一些市場上的大筆資金，在台灣來說外資，政府護盤的資金、銀行、保險資金，還有大公司、大股東操作的資金，也會引導市場上的價格，當然你可以想像他們的最佳利益應該是合作，而非抵抗，如果政府和外資做領頭羊，那麼就會有大筆資金進來，其他人就會跟進，我們稱為領頭羊效益。要懂當權者，不見得是因為他的知識或品德，而是因為他的生殺大權，順之者勝，逆之者敗。若有領頭羊的承諾，那麼市場就穩定的上漲，所以當權者的承諾，是非常重要的，如果投資者知道當權者的承諾是要讓經濟復甦，要讓經濟上漲，讓股市越來越高，那你就可以安心地跟著投資下去，尤其是這些大筆資金已經以實際的大錢買進股票，以某個價格買進，那他已定會以某個更高價位賣出，他不會讓自己賠錢，你就以他的成本買進，就可以跟著當權者一起賺錢，就好像古代的巴比倫法則說到，若要借錢給某人，一定要得到高於借錢價值的抵押品，這樣如果他不還錢，反正他的抵押品價值大於他借的錢，所以如果我們能夠知道當權者承諾，那就可以幫助我們成功，就有點像我們借錢給別人，已拿到抵押品，就算他不還錢我們也不會損失，

2. 盤整(W)：所謂盤整就是效率市場所描述的那樣，不漲不跌甚至漲了2步跌了3步，但是又漲了1步，然後又跌2步，再漲了5步，似漲又跌，感覺就好像漫無規則，盤整其實就是市場在找方向，因為還沒有出現一個出口，所以群龍無首，大家也沒有集成一個力量，在這這盤整區，要獲利很困難，盤整就像牛頓第一定律，靜者恒靜，因為還沒有外力的推動，所以他就是一直在原地踏步，關於盤整有以下幾個重點：
1)換手：如果沒人買沒人賣，當然價格就持續不變，或者是買方跟賣方勢均力敵，那價格也不會動，但只要有買賣，價格就會逐漸出現方向，因為只要有買賣商品，就會逐漸移轉到有權力能影響未來價格的人手中，就是我們說的當權者，若當權者對未來市場看好的，那它吸收這些籌碼就不會再賣了，就會等到高於一定的價格才會賣，所以這換手中的過程是非常重要，相反來說，若這些標的物從當權者換手到散戶中，那這些散戶有一些風吹草動就會賣股票，那股票就漲不起來，
2)洗盤：英文是wipeout，當權者常用的手法，因為當權者要讓它的資金發揮最大功效，就是要把市場上的雜音清除掉洗乾淨，市價上漲或下跌時，我們所看到W型，倒過來變成M型，這樣子一個轉折，假設市價預定要往上走，當權者會透過一些小額資金的賣壓，讓這本來就沒信心的人以為市價要往下跌，所以趕緊出場，最後市場就只留下來對市價上漲很有信心的人，因為那些沒有信心的人都已經嚇跑了，接下來當權者只要花少少資金就能推動市價上漲，如果當權者希望市價下跌，也是一樣的手法，讓留在市場上的人都是有信心的人，當權者就可以用少量的資金繼續來推動市價的方向，
3)爆量，因為市場上的方向必須透過實力來證明，在高檔區有賣壓，再有人買的時候，買的力量要夠大，才能夠證明方向要向上，否則就會向下，所以我們常常可以看到在盤整市價不漲不跌的時候，突然出現成交量放大，那這個放大代表市價會有比較大的變化，如果這個成交量放大之後是下跌的，那代表是要往下走的，那代表他是換手換到比較空方的，接下來就會往下掉，那如果這個成交量放大之後是往上走的，那代表他是換手換到多方的手裡，代表他應該會有一波的漲幅，
4)量縮，跟爆量相反，他的成交量很冷清，沒什麼人買，也沒什麼人賣，這樣也是會出大事情的前兆，因為沒什麼人買，也沒什麼人賣，那這些股票到底掌握在誰的手中呢？如果是掌握在對未來樂觀有信心的人手中，非高價不賣，那接下來就會大漲，那如果相反，這些籌碼是掌握在在對未來悲觀沒有信心的人手中，他就會擔心是不是沒有人接手買，那他就會用更低價拋售，那接下來價格就會大跌，
5)阻力線，盤整到後來會出現，下面一個阻力線，通常稱為支撐線，也就是說價格跌破這個價格，就會有大資金來低接，讓這個價格不會跌破，維持住市場的信心，那這個支撐線，就會讓我們知道當權者的承諾還是繼續保持，那價格就還會繼續上漲，另外我們也會看到盤整區也有個壓力線，也就是說價格到這個價位的時候，就會有高拋、拋售的一個力量出來，也就是會有個壓力，他的意思就是說反正未來會下跌，未來會有更低點，那在這個價格要趕快賣出，所以支撐線和壓力線合稱為阻力線，就好像一個電網一樣，只要一觸到會馬上彈開，很容易分辨，可以來幫助我們來判斷盤整後的一個行情，

3. 趨勢 (N)：我們可以說，有個能穩賺不賠的投資方法，就是瞄準抓對大趨勢。所謂趨勢，就是高點越來越高，低點也越來越高，甚至不斷的創新高，或是相反的低點越來越低，高點也越來越低，甚至不斷的創新低，我們把這種型態稱為趨勢，就好像冬天要變成夏天，它的溫度也不是馬上變高，而是晴天高溫的日子，溫度越來越高，雨天低溫的日子，溫度也會慢慢變高。
趨勢是很難形成的，但形成後就是魅力無法擋，能夠繼續持續一段時間，趨勢的方向也是比較確定，不像盤整時，不確定就好像醉漢在走路一樣，相反地，趨勢的紀律非常嚴明，對投資者來說是一大福音，讓投資可以順利獲利，搭上趨勢就好像坐上火車一樣，他不會停在原地踏步而是能順利往前，所以市場上的贏家都會先抓對大趨勢，並且跟著大趨勢，即使他在漲百分之百的趨勢中，只賺到百分之五十，那這百分之五十就已經非常足夠了，
我們可以看到古代的交通工具是馬 (所以我們把路稱為馬路)，後來有汽車以後，這些養馬的公司就逐漸賺不到錢了，就由汽車公司取而代之，但不管是馬還是汽車時代，都對馬路的需求越來越大，所以基礎建設的公司，從過去到現在甚至是未來都可以持續賺到錢，因為不管是馬還是汽車都需要馬路，再舉個例子，古代婦女多是在家裡從事家務工作，三餐都是由婦女在家裏做，後來婦女成為職業婦女就有了外食需要，就是在外面餐廳用餐，就帶動了外食速食新趨勢，然後在家裡煮東西的婦女就越來越少，但是不管時代再怎麼改變，在家裡煮東西，還是在外面餐廳用餐，人類對蛋白質的需求都是越來越高，不管古代還是現在甚至未來都是一樣，所以我們就是要針對這種越來越明顯的最大趨勢來投資，當然你也可以投資汽車，但你怎麼知道他將來會不會被另一種更強大的交通工具取代呢? 所以我們投資最好要針對最大、最長久的大趨勢來投資，趨勢在那裏，獲利就會在哪裡，一旦找到大趨勢就是錢來追你，不是你來追錢，這樣投資就能成功，
在趨勢來講，有以下幾點：
1)多頭，多頭就是價格越來越高，高點越來越高，低點越來越高，不斷創新高，在多頭的趨勢只要拉回找買點，你可以保護你的資金不至於虧損，如果發現他不再漲，那他就可能成為空頭或是盤整，那就要非常小心，
2)空頭，他跟多頭剛好相反，低點越來越低，高點越來越低，不斷創新低，尤其是在商品市場上，這種空頭也是很常見到的情況，在股票市場上，因為有中央銀行的拉抬，所以長期以來空頭通常很短頂多一兩年，但是，在商品市場因為新產品或新技術會使某項商品就像我們講的馬的交通工具，衍生的馬車或是馬轡以及馬鞭、馬鞍，這些產品人們不再使用，就會使這些商品價格持續下跌，所以在投資商品尤其是商品期貨，就要特別小心，是不是方向已經轉變了，
3)慣性(重複)，起初在盤整的時候我們說靜者恆靜，在沒有外力介入下，他不會出現趨勢，一旦有外力介入出現趨勢後，動者恆動，也就是說它的結構已經轉變一個上漲的慣性，你可以把它想像成持有的人不願意賣出，但是買的人卻一直再增加，只要每增加一筆，就要用更高價買，它就會推動價格上漲，因為持有的人繼續不賣出，那只要有新的資金要買，價格就會繼續漲，即使有回檔，也只是大漲小回，所以房地產為什麼能夠幾十年來從一坪不到一萬塊，漲到一坪十幾萬，甚至一坪幾百萬，就是因為結構不變，就能有一種慣性存在，符合牛頓第一定律，靜者恆靜，動者恆動 ，但趨勢的過程也可能陷入像類似盤整那樣，可能結構變化或沒變，當然若我們從這個結構發現這種慣性改變，進入盤整甚至進入通膨，那就要特別小心，
4)擇強汰弱，買高賣更高，因為趨勢有大趨勢還有小趨勢之分，小趨勢可能就是馬改為汽車，大趨勢就是馬路需求增加的趨勢，因為經濟成長，需要更多的城市、成長需要更多的馬路，這樣的一個基礎建設趨勢，那我們要選哪個，我們當然要選擇能夠持續最長久的，漲幅能夠最大的基礎建設的趨勢，作為我們投資的主軸，即使你覺得馬路概念股比汽車概念股漲得太多了，馬路概念股漲百分之十，汽車的概念股漲了百分之一，你還是要去買漲百分之十的，因為以後可能幾十年漲兩倍三倍，
5)安定，怎麼樣看出趨勢呢? 首先我們要了解，市場上的籌碼是不是逐漸換手到對市場有信心的人手中，如果市場上的籌碼已經換手到對市場非常有信心的人手中，那價格的波動就會變小，就是變得比較安定，
6)突破，一旦市場上變安定了，那突破其實是指日可待，創新高也是指日可待，一旦發現他出現新的價格，大於過去所有價格，也就是創新高價，那就可以證實籌碼已經換手到到對市場有信心的人手中，那反而就應該買進(可等他小回再買較安全)，不應嫌他太貴太高，但就是有一點要注意，在價格太高時可能出現假突破，比如說股價指數從一萬突破到一萬一看起來突破了，但問題是說他不安定，他的一萬一不過是個虛假的假象，接下來可能就會崩盤到腰斬，所以這就要特別小心，
7)扭轉，它代表一個結構的轉變，就像我們看到一個空頭的市場出現一個強大的扭轉勢，把之前下跌的趨勢全都抵銷，或是出現一筆大錢把那些要賣的籌碼都吃掉，那就代表新的趨勢要開動了，
8)缺口，是指他是指在極短的時間一個跳空，也就是說突然在一個很高的價格成交，而不是逐漸在緩慢價格成交，這種跳空的向上缺口或是向下缺口，通常都代表一個趨勢的開始，
9)當日的波動變大，我們觀察到某一天的價格突然變化很大，波動很大，那可能是個趨勢要開動了，

4.尾聲(I)，到底一個趨勢會延續到什麼時候才休息呢? 通常是買盤買到沒有錢買為止，那反映到市價的上面，那可以看到進入尾聲段，會有一個很長很陡的尾巴變動，也就是它的邊際價差會變很大，那這個價差很大有可能是他有一個很大的漲幅，或是再接一個很小的漲幅，就像 i 這個字母代表的，有一個很長的線或是再接一個很短的線，總而言之它代表一個波動會加大，然後成交量也會爆量加大，那出現一個這樣的樣子，代表一個趨勢可能到了尾聲，每個趨勢，都會有一個終止的時候，但是只要最後的大買家還沒有出現，只要大戶手中的籌碼還沒鬆，就值得買進，直到明顯到連不該上車的局外人小信者也上車了，那就可以分批出脫，但是像基礎建設可能是跨上百年的趨勢，那我們就可以不用全部出脫，

5.尊重市場的方向，除了市場上的當權者之外，市場上的投資者，都是價格接受者，當然只能接受價格，不能越權決定市場的方向，不應該斷定市場要漲多少跌多少，市場上的方向應該由市場告訴你，他要四不像讓你看不下去也是他的權利，不能像搭計程車，要求司機到這裏到那裏，而必須能尊重市場，緊跟著市場的動向，雖然這樣做是有些麻煩，但這樣的麻煩是值得的，因為不這樣做就好像擋在火車的前面，那當然是很危險的，

6.進場，當我們發現到趨勢要準備進場，可以分成三種情況，
1)新進，第一次進場，我們應該把每次進場都當成測試，也就是說我們不曉得這個結構是不是會轉變，所以不要拿全部的資金，而是拿出可以承受風險的資金，一旦這個資金失敗，我們還拿得出第2筆、第3筆、其他資金來投資，所以這個新進的資金不應該太多，甚至拿出十分之一當作新進場的資金就夠了，然後過了一段時間這佪第一筆的資金有賺到錢了，市場也給你再獲利的空間，才能有第二筆加碼，
2)加碼，當第一筆資金有賺錢，符合預期，我們也發現它的結構還是在動者恆動的階段，還有獲利空間，那我們才可以加入第二筆，但這第二筆大約與第一筆相當就夠了，因為我們不確定這個結構到底會不會轉變，需要預防結構轉變時，我們不會虧太多，而我們還有資金再做其他操作，
3)再進場，也就是說當它結構轉變時，我們停損出場的時候，還有一次可以新進場的機會，就是說我們一樣把它當作測試一樣，以防結構發生轉變，在國外有個比喻很生動，是說在火車開動的時候就要趕快上車坐好，因為在火車開動時的進場點，就與當權者的成本是最接近的，就可以不怕他洗盤，就不會一再被洗出場又重複的進場，

7.出場，在進場的時候，就要設好出場點，就是停損停利點，因為我們前面講過我們不知道它何時會發生結構轉變，一旦結構改變，就是他回跌的幅度不像是要前進，而像是進入長盤整或是空頭，當然我們在這個跌幅出現後趕快出場，那就是一個停損的機制，停利也是一樣，當我們發現他的漲幅太超過，變得陡峭，偏離了一個正常的水準，那我們怕他是尾聲，要進入長盤整或空頭，也可以考慮出場，當然若我們判斷它之後可能還會繼續漲，那我們可以不必一次出場太多，而若我們發覺他從多頭要轉變成空頭，不只是盤整而是空頭的時候，那當然就要反向操作，

8.合理的費用，很多人以為投資只要付出手續費及稅金就能夠賺大錢，這是不對的，一個成功的投資案，它除了手續費及稅金，投資者還是要付出其他必要的動作，他還是要有其他合理的費用要負擔，例如花時間搜尋趨勢，那就要搜尋的成本，追蹤趨勢要有追蹤的成本，試誤有試誤成本，學習有學習成本，停損有停損的成本，跟著趨勢要轉換從多變成空，那他就有一個轉換的成本，當我們把這些合理的費用，都納入備抵費用當中，意外的情況就能從容的應付，把風險控制在能接受的範圍，我們不要像對市場過度信心的人那樣，斷定市場一定會跟著他的方向走，結果擋在四不像的市場前面，那這樣損失就大了，不合理的大損失是我們無法接受的。我們可以接受合理的小賠，而在趨勢來臨的時候，讓資產倍增，讓趨勢帶著我們飛翔。