安全投資研究社 會議記錄 (2017年6月11日)

安全投資研究社 會議記錄
時間：2017年6月11日晚上7點
記錄：林禎晏

洪世杰老師：
英國莎士比亞的名著《威尼斯商人》的故事中，有一段非常有名的情節，那是講到說，美麗的富家女波西亞為了挑選她未來的丈夫，刊出了徵婚啟事，於是有許多的王公貴族都來求婚，波西亞給的考題是，拿出了三個盒子，分別是金盒、銀盒、和鉛盒，讓這些求婚者選其中一個盒子，如果盒子裡面有波西亞的照片那就成功，結果那些王公貴族全都選金盒、銀盒，因為在金盒上面寫的字是，如果選了我就能夠擁有想要的東西，銀盒上面寫的是，如果選了我就會得到應該得的東西，但是鉛盒上面卻是寫著：如果選了我就要冒險，所以那些王公貴族都選了金盒、銀盒，可是也都失敗了，因為裡面都沒有波西亞的照片，後來，來了一位英勇機智的威尼斯商人安東尼奧，安東尼奧他就選了鉛盒，一打開看果然是波西亞的照片，所以英勇機智的威尼斯商人，因為有眼光而選對了盒子，那富家女也因為有眼光，也選對了好的丈夫。

我們常常說，這個人有眼光，選了好公司，那個人有眼光選了好丈夫，選了好的妻子，在金融市場投資也是一樣，雖然不會因為做投資就必然有好的眼光，但是卻會因為，有好的眼光而做對了好的投資，眼光好壞關係到投資的成敗。「眼光」似乎是一個非常重要的東西，但是我們常常忽略了怎麼樣去培養眼光。

很多人為什麼會投資股票或是金融商品的市場呢 ? 因為金融商品市場跟實體的創業比起來，它不必交際應酬、不必管複雜的人事，也不必管實體的存貨，擔心進貨出貨，或要有倉庫來放置存貨，成本相對低，而且每天都有交易、都有動能，並且在時間上也可以比較自由彈性，在空間上也不受限制，你可以去國外住，照樣靠它賺錢提款，不必像一般上班族或創業者被職場綁得身不由己。但是當一個人進到金融市場，他其實就會面對到許多的陷阱，因為金融市場其實有許多的地頭蛇，虎視眈眈地等待在那裡，這些地頭蛇就是像法人或是公司派的大股東……等等、我們一般人剛進到金融商品的市場，不管是股市還是期貨。選擇權。或基金，通常會被歸類為散戶，因為不像那些法人他們是有組織的，而且有充分的內部訊息，我們一般人通常是零散的，個人依個人的想像在做投資，而且通常只能通過新聞和從網路報章雜誌，得到這些雜亂無章的，甚至有些錯亂的廉價訊息，所以很多人、很多的散戶，剛開始的時候意興風發、興致勃勃拿著他的積蓄，然後看了一些新聞消息，就自以為是在做投資，但其實呢，他並不了解這個金融市場的結構和金融市場的生態，所以就虧損，虧損了以後有些人就離開了，但有些人不甘心他還是繼續的在賭行情，他也沒去向贏家學習金融市場的生態跟結構是怎麼樣，只是仍舊自以為是地把金錢跟時間浪費在賭行情，最後錢也沒了、時間也沒了，知識跟投資的功力也沒有長進，就這樣年復一年，不曉得如何翻身，其實如果只是把金融市場當成賭場，那還不如去創業。

像這樣把金融市場當成賭場，其實是註定會輸的，因為他沒有深刻的了解到說，他是在這個市場裡面賺什麼錢 ?  賺誰的錢 ? 為何能夠賺到錢 ? 於是只有任人宰割賠錢的份，就像再好的司機，如果眼睛看不清楚前方，也是會出車禍，如果跟那些地頭蛇法人來相比較，公司派，有公司前景的內部訊息，他知道公司未來的財報表現，是會比現在更好還是比現在更差，所以他對於公司的股價，有一個基本的把握，甚至於他也有充足的子彈，能夠守護公司的股價，甚至將公司的股價做到合理的價格。
而投信，也就是我們常講的基金公司，他有研究員能去拜訪公司，了解公司的內部訊息，對公司的前景也比一般散戶了解，而且投信掌握了，除了基金的資金還有能夠幫政府的退休金代操的權利，所以也足以影響中小型股的未來價格，能夠將價格炒作到他想要的目標價，
而外資他也比一般人更了解公司，也能夠有更多的資金影響價格，並且知道科技產業、國際匯率的動向，知道他們同樣是外資的同夥，在未來是否會有資金進來，因而能判斷未來的行情，所以像這些地頭蛇的法人，都能夠超越現實，看到未來甚至決定未來，這樣絕對不是一般散戶，能夠想到或是能夠做到的，所以一般的散戶，應該要有一個謙卑的心態，去了解到底這些法人，他們要做什麼，現在處在什麼階段，未來會怎麼樣發展，然後再找到適合自己的空間來安身立命，而不是像坐計程車一樣，上了車就要司機往他的方向去走，如果是這樣的話，那很容易就變成輸家，但是大部分的人對自己其實沒有足夠的認識，雖然這些法人對於散戶的行為了解得非常透徹，甚至利用散戶的行為來賺散戶的錢，可是散戶卻對自己的限制，自己易犯的錯誤卻沒有足夠的認識，以及改正像這種散戶容易犯的錯誤，通常被稱作「散戶的原罪」，也就是散戶受限先天上的不足，如果按照這種天性就注定會輸，買就跌，賣就漲，買高殺低，高買低賣。

以下我列出散戶有哪些先天缺陷及解決方案，如果我們能夠避開這些易犯的錯誤，就應該能成為有眼光的贏家:

1.力量小容易任人宰割:
散戶沒有辦法決定價格，他只是價格接受者，所以市場上任何的變動，他只能默默的接受，那不就是任人宰割嗎 ? 所以我們知道自己的力量這麼小，就不應該隨意的進場，而是要慎始，找一個好的起點，慎選時機，慎選標的，就像巴菲特講的雪球理論：選一個夠長的平台，夠冷夠濕的環境，然後才能夠讓這個雪球越滾越大。

2.資訊跟知識不足:
聖經裡面說:「即使你擁有自以為是的知識，但就你應該要知道的知識來講，還是不夠。」散戶他可能是一個在外面的世界有很多資訊或知識的人，可是他在進到了金融市場，他只要對市場結構化的知識和趨勢不了解或是慢半拍，那他就會變成了輸家。所以我們進到金融市場，應該要用一個很謙卑的態度，承認自己有許多的無知，並且要保持習慣，充實對市場結構化知識及趨勢的一個了解及掌握，這種知識就好像知道電話號碼的那種知識，當我們在外面迷了路，如果不知道電話號碼，那就真的很嚴重，但是如果知道電話號碼，你至少可以打電話，知道你現在自己在哪裡，要怎麼樣找到回家的路，所以在金融市場裡面需要的就是這種電話號碼式的知識，很多人他也看新聞他也知道說現在的股價漲多少，但他不曉得，因為他還沒有買進，所以對他來講再多的好消息，已上漲的都是成本，那他如果盲目的買了，可能就是以一個高成本來買，所以有一個基本的知識是很重要的，你至少要知道說目前這個價格，如果當成本的話是不是能夠賺錢的，還是成本太高無法賺錢，也就是說要跟商人一樣，能夠判斷出現在的價格，是能夠賺錢的價格，還是會賠錢的價格。

3.資本:
一般的散戶資本小，就算工作了一輩子能夠賺到的錢也是有限，那如果說任意的進場碰運氣，萬一虧損了可能就沒有辦法再有相同的資金，如果虧掉了一半就要賺一倍，一般散戶有能力再賺一倍嗎 ? 所以一般的散戶，事實上因為資金有限，所以跟法人比起來是經不起虧損，如果是這樣就要更注意資金的控管，不能夠讓一次的失敗就造成，自己將來沒有辦法在去投資更好的投資機會，最好是像八爪章魚那樣，他有很多的觸角，把資金分成好幾筆，如果這隻腳沒有抓到，他可以用另外一隻腳，第三隻腳第四隻腳來抓取，也就是說我們知道自己資金有限，就應該避免一次下大注，以免萬一虧損以後就爬不起來，像那些法人，他們也是靠後續源源不絕的資金，才能夠抓到一些好的機會，例如像之前外資他同時有投資台積電跟聯電，可是聯電不賺錢台積電很賺錢，那外資就把他後續的資金集中到台積電，那最後台積電所賺的錢就能彌補掉他在聯電所虧的錢，這就是資金控管的好處。

4.資源:
這裡講的資源是指，一個投資者他所擁有的人脈機會，以及知道投資的管道，如果一個人他的人脈有限，知道的投資管道也有限，他可能就會被迫去投資一些比較不好的投資機會，例如只知道靠基金賺錢，但是基金其實並不是常常都有可以賺錢的機會，那他只好被迫在一個不好的時點，買進基金，那就很容易賠錢，所以平常的時候就應該多找一些多元化的策略，多認識一些人累積人脈，知道有哪些更好的投資管道跟投資機會，這樣資源豐富了以後，策略多了，自然就可以把資金，放到比較好的投資機會當中。

5.裝備:
一般人通常是沒有裝備就上戰場，那也不曉得他現在所買的標的是不是好標的，現在所投資的價位是不是好價位，可是如果他是贏家他不會這樣，贏家他會有電腦設備，去偵測、鑑定和估價，並且甚至自動交易，也就是所謂的程式交易，這就像登山需要有望遠鏡，需要有一些無線電，才能夠在錯綜複雜的山裡面不會迷路。

6.停止:
散戶通常不知道該停止的時候是什麼時候，不知道適可而止，也就是不知道什麼時候要停利，什麼事後要停損，以至於可能虧損越來越大，或者是原先有賺錢的也變成了虧損，要克服這個問題，我們應該要慎選進場點，而且如果不符合我們的預期，就應該要停損出場，要常常承認自己可能看錯了，因為我們只是客人、是外人，當然未來的走勢不一定會跟著我們的想法在走，我們只能夠選擇什麼時候進場，以及進場了以後要不要出場，在進場的時候就先要設好，什麼樣情況下就要出場，這才是正確的。

7.大戶會嚇誘散戶:
因為大戶的資金非常龐大，他只要稍微有一些小動作，就會讓散戶的資產受到很大的影響，例如大戶只要賣出達一定的幅度，散戶可能就會有帳戶上的虧損，他就會開始害怕是否會繼續下跌，或者是大戶他拉高價格，散戶就會怕說是不是會越漲越高，所以就趕快的進場，散戶很容易受到大戶的驚嚇，以及誘惑，所以大戶就利用他的特性，來讓散戶買高價、賣低價來賺散戶的錢，要解決這個問題，我們就應該要慎選進場點，最好能夠跟大戶的成本價一起，這樣子不管這個大戶是怎麼樣嚇，總是不會低於他的成本價，那如果低於成本價，那可能就不是嚇了，可能就是真的要下跌了，也就是說我們有一個正確的了解以後，就知道自己是處在怎麼樣的位置，不怕他的恐嚇或是誘惑。

8.時間有限:
散戶不可能活一兩百年，可是市場卻能夠活一兩百年，散戶他能夠賺錢的時間是有限的，他如果時間都浪費在這個地方，他就沒有辦法達到他的獲利的目標，所以散戶經不起「拖」，那也就是因為散戶經不起拖，所以常常錯失的好的機會，可能在盤整了一年以後就開始大漲，但散戶在盤整期就離場了，沒有辦法賺到最後那段甘美甜美的果實，可是在這段盤整的過程當中，散戶可能已經停損不斷停損，賠掉不少錢。要解決這個問題，最好是用資金的分配，把適合長期投資的放在一個帳戶，然後要做短期投資的就放在另一個帳戶，這樣子就不會因為急躁而賺不到錢或是賠錢，如果長期的帳戶我們能夠等他四十至五十年，那這樣子的話只要選擇一個體質真的很良好的、符合趨勢的標的，這個帳戶就保證一定能夠賺到錢，所以這個資金的分離帳戶是非常重要。

9.沒信心:
因為散戶他不認識公司的人，也沒有在現場看到公司是怎麼樣的運作，所以散戶通常只是看了一些廣告文字就做判斷，這樣沒有經過研究的決策，當然很容易就缺乏信心，或變成了過度的信心，或者說是迷信，或者是信心不足，也就是小信，或者是信的太遲鈍，看到他已經大漲一波了，才發現原來他是好公司，但是已經太遲了，另外就是完全沒有信心，這些都是散戶容易犯的錯，要解決這樣的問題，就必須要深入的研究投資標的的體質，當我們透澈研究的很清楚，就不至於被市場價格以及新聞牽著鼻子走，我們就可以知道說，到底他合理的價值何在，那我現在買的這個價格是不是低於他合理的價值，那就會有一個正確的信心。

10.沒耐心:
這也是散戶容易犯的錯，總是希望馬上賺到錢，買了馬上就漲，但是其實對贏家來講，好的投資機會是需要等待，要等待一個好的進場點，等待一個好的出場點，以及持續不斷的有耐心的去尋找好的投資機會，即使看了一百家公司都沒有看到好的，他還是要有耐心的去找第一百零一家、一百零二家，直到找到一個好的投資機會為止。

11.想像力小:
在2008年油價漲到150元時，甚至於有投資專家發表報告說油價會漲到200元，可是呢，接下來油價的確是2字頭，不過不是漲到200元，而是跌到20幾元！甚至於在前幾年，2016年的時候景氣也不差，油價還是跌到20幾元。所以金融市場的變化，很多時候是超乎我們的想像，也是一般的散戶無法想像，一方面也是因為散戶，只能夠從所謂專家的報告裡面得知消息，但其實這些專家，他可能只是他個人的看法，然後這個散戶他剛好，只看到這個專家的看法，其實這個世界是有非常大的想像空間，例如油價之所以在漲到150元回跌，是因為景氣衰退的幅度太大，而之後在2016年油價在景氣好的時候還是跌回20幾元，那是因為美國的替代產品，也就是頁岩油技術的進步達到可以取代石油，誰想得到呢？所以要克服這個散戶想像力太差，想像力太小的問題，就應該要保持彈性，不要太先入為主，最好是我們已經收回了本金，留一部分資金在市場裡面讓市場自由的發揮。

12.試手氣:
很多的散戶他來到金融市場，其實是把市場當成賭場，也就是認為說，自己不需要什麼裝備，不需要什麼學習，只是碰碰運氣就能賺到錢，或者是一種趁熱打鐵，看到現在市場氣氛不錯就來湊熱鬧的心態，可是沒有想到市場他翻臉比翻書快，而且可能市場一翻臉散戶就賠錢賠的很嚴重，所以我們不要有這種碰運氣、湊熱鬧的心態，而是要像生意人一樣，知道自己是不是確定有一個利潤才進場。

13.預測錯誤:
如果我們是當買方，那就需要上漲的多頭格局才能夠賺到錢，如果市場是盤整的或是空頭格局，那我們就會很辛苦，所以我們應該要培養自己的預測能力，知道確定道他不會盤整太久、空頭太深，也不會波動超乎我們的能力承受度才買進，這就需要靠知識的累積，才能夠鑑定出他的未來走向，是不是符合我們的期望。

14.轉折區:
散戶通常不懂得在轉折區進場，通常是看到已經漲了一大段了，才急忙的進場，這其實是很危險的，因為如果漲了一大段跌回來散戶必定要虧損，那散戶虧損了以後，到底是要續抱，還是要停損出場呢？他就會有很大的一個難題，但是贏家通常會在轉折區進場，在轉折區進場的好處，是會有一個緩衝，如果價格符合預期而上漲，那他當然會有一個安全邊際作為保護，將來如果繼續上漲更好，如果下跌了，那賠的也不過是剛開始賺的那個安全邊際利潤，他還來得及出場，相反地，如果進了轉折區，馬上下跌因為這很容易判斷，在轉折區馬上下跌就一定是有問題，所以贏家就能夠在小賠的狀況下及時出場，換言之，贏家在轉折區進場會有個緩衝，讓他能夠只會小賠而不會大賠，所以要養成在轉折區進場的習慣。

15.過度交易:
交易圈有個通則是，賺愈多的人，交易次數愈少。但很多的散戶他沒有分辨好時機、壞時機的能力，他只是憑感覺去猜，漫無章法，只是看到好消息就買，看到壞消息就賣，賠錢了不甘心，又想進場馬上賺回來，但卻事與願違。最後結果當然錯誤是非常多的，他的錯誤甚至蓋過了他偶爾幾次正確，不只是造成他的虧損也造成他會賠掉太多的手續費，這樣當然也是很難成功，要解決這個問題就應該要有平時的準備，知道說怎麼樣的時機才是能賺到大錢的時機，先過濾篩選過在進場，這樣就不會過度交易。

16.新聞:
一般做投資的人，因為他資訊知識都不完全，他可能會借助新聞來做推論，但是新聞往往不會讓你得到答案，因為新聞通常只是一堆問號，例如美元上漲，但是美元是不是還會繼續上漲呢 ? 美元下跌，但是美元是不是還會繼續下跌呢 ? 什麼東西造成美元上漲，但是不是還有其他因素，會造成美元下跌 ? 散戶總是希望從新聞裡面得到指引，卻總是得到問號，這就像如果我們知道房子是蓋在很堅固的地基上，那就算新聞是報多大的颱風、多大的豪雨，其實也沒有關係，相反的，如果我們知道我們房子是蓋在土石流的地區，那不管新聞有沒有報颱風報豪雨，我們其實都應該要趕快撤離，所以就贏家來講，投資成功跟新聞其實沒有直接的關係，反而輸家會借助新聞，結果反而對他造成很多的干擾，以及錯誤的判斷。

17.長期投資:
對散戶來講，長期投資是一個很大的誘惑，買了等它長大，多輕鬆啊，卻也是容易失敗的方法，因為散戶往往選錯標的，選錯時機，在一個不能夠孵出小雞的蛋上面，花出太多的時間和金錢，或者他可能選對了雞蛋，但是孵小雞的時間太過於漫長，而我前面有提到散戶，事實上時間有限耐心跟信心都很小，還沒有等他孵出小雞可能就放棄了，這就好像航行在茫茫大海，如果沒有看到陸地，我們只要看到一陣水流，就會覺得陸地位置也隨水流方向而改變，那可能就會放棄，也就是沒有一個確信，即使我們有抱也抱不牢，或者是抱了就套牢，要解決這個問題，其實還是要從基本面的研究了解，就是我剛講的，如果你知道你的地基是穩固的，那當然就可以放心，如果你看到了陸地，當然就不必理會亂流，要先找到確信的憑據，那這就是要靠平常的準備跟研究。

18.虧錢加碼:
因為散戶他不願意面對虧損，即使只是小小的虧損，他也很難接受，所以就會有一種鴕鳥心態想說如果下跌，那我就繼續買，把成本攤平，把成本壓低，可是殊不知剛開始的跌，可能只是小跌小賠出場，但如果還繼續買進最後遇到大崩盤，真正的低點反而沒有買到，所以就算用盡了所有的資金也還是一樣買在高點，甚至更糟的是，如果這個標的物一蹶不振，變成了壁紙下市，所有的錢都付之一炬，所以在股市裡面通常有一句忠告「賺錢才加碼，賠錢先考慮出場」，就算要加碼，最好也要等一陣子他崩盤，真正落底安定了以後在來加碼。

19.不能確認利潤:
散戶進場了以後，通常只是一個很模糊的期待，他可能只是想說賺百分之幾或是持有多少期間，一個很模糊的想法就進場，但是他並沒有一個正確的估算，到底市價能能持續上漲到他的那個心中想的百分比，或者是市價能不能夠維持他心中所想的那段期間。但贏家不會這樣，贏家他會先確定好是不是存在這樣一個利潤的空間，贏家才會進場，所以贏家是先確認，一個利潤空間的存在他才會進場，跟散戶完全相反，散戶是先進場然後再去期待說「應該」要有這樣的空間，「應該」要延續這樣一個時間，這就有點像是我一開始講的，輸家往往是像坐計程車，要求司機要到達他的目的地，但是贏家就好像是坐火車，他會先看這個火車是到哪裡，會走多遠，贏家才會上車，兩者差別在這裡。

20.動作遲鈍:
散戶因為沒有受過良好的訓練，他通常看到市場要漲了，還是沒有動作，不能夠第一時間就進場，往往都是要看到已經漲到一大段了，散戶才匆匆忙忙的進場，但是已經太晚，因為錯過了一個讓自己有緩衝期的安全邊際，解決之道當然就是要培養一個對市場的敏感度，看到出現轉折第一時間就要進場，這樣子萬一不符合預期，我們也只是小賠就出場。

21.看影子亂猜:
散戶一般只會看過去的走勢圖，通常只是靜態的呈現，但是那些看起來好像理所當然的走勢，事實上可能只是一個隨機的變動、操之於人的作價，所造成的上漲，並非必然如此走法，就好像選舉，今天某某人會當選，可能只是因為另外一個候選人出了意外。另外還有一個情況是，現在看到的走勢圖長的太漂亮，結果因為漲幅過度，可能接下來就被獲利了結而下跌，那這樣子我們看走勢圖反而會造成錯誤的判斷，散戶通常看到的東西是一個沒有定論的東西，他卻自以為是有定論，看到萬花筒一樣的東西，他卻以為這個世界就只是這樣子而已，但是萬花筒他只要稍微轉一下，馬上有又變成另外一個圖形。有人做過統計，價格開高走高接下來通常好景不常，但散戶看到開高走高就興奮地衝進去。贏家不會這樣，贏家他會先過濾篩選出真正不變的東西是什麼，真正確定的東西是什麼，真正確定的本體結構是怎麼樣，必然的演變次序如何，好像立竿就要見影，如影就要隨形，他真正要賺的錢是一個結構的錢、未來趨勢的錢，不是漂亮的過去走勢圖，比如說，本來這家公司土地資產就有多少價值，可是現在市價卻遠遠低於它的合理價，那我們如果買進，在這個低於他合理價格的市價買進，當然就保證能夠賺到，只是時間早晚而已，如果是這樣子結構上的知識，就不是看著影子亂猜了。