投資圈裏有句忠告：「不要買那些不知誰會接手的東西 !」
其實這是一個很重要的投資學課題：流動性原理。例如投資了某項房地產，卻不知道哪些人會用更高價來買，很可能到時會找不到對的人賣出，而被迫只能賣低價而賠錢。這幾年陸續傳出房地產投資客慘賠的消息，就是這樣來的。這也可以看出，資金流動性對投資成敗的重大影響。
歸根究柢，投資獲利終究是來自於「人」(或稱「籌碼」)：如果是投資股票，跟緊一流的企業家，會讓你的資產翻倍再翻倍；而投資其他標的，也是基於人的使用需要，有「人」不賣造成有「人」高價買 (觸底)，有「人」不買造成有「人」低價賣 (觸頂)、大戶帶頭買，造成散戶跟著買，大戶帶頭賣，造成散戶跟著賣。所以，投資其實是投資於「人」。一個成功的投資案，必須要能比特定買家先買，比特定賣家先賣，「找對人並控制成本和最低必要報酬」。先有「連結關係」，後有「使用關係」，才有資金流動。若不知買家，不知賣家，商品如何流動？如何低買高賣？這樣也就很難獲利了。
經濟學大師凱因斯 (J. M. Keynes)對投資有深入的觀察。他認為景氣復甦的關鍵在於「投資」，而投資又取決於「流動性( liquidity)」。所謂流動性，指的是貨幣以及能產生貨幣移轉的交易或成交量。人們若預期流動性將變低，就會促使人們不投資，因而惡性循環，相反地，人們若預期流動性將變高，就會促使人們去投資，因而良性循環。試想如果你原本想投資房地產，但遇到央行大幅升息使得利率太高，使你和後來的投資者因資金成本太高而不願接手，沒人要買，資金後繼無人，而且你可能還會怕將來找不到高價買方接手，因而就不投資了。先有不買，才有降價求售。然而，若目前的價格和成交量雖屢創新低，但價格和資金成本都很低，是少見的低成本環境，且最壞情況也不過如此，反而是投資的好時機，因將來流動性恢復正常後，必會有高價買方接手。所謂「利率至關重要」，指的其實是，利率所引起的資金流動性改變。
凱因斯用了許多篇幅來解釋流動性的意義。他的論點主要在流動性偏好與流動性陷阱這兩方面。
1. 流動性偏好：人們會為了預防、交易、及投機來持有資幣。
2. 流動性陷阱：人們持有貨幣，有可能無限制地儲存在保管箱，而不願拿出來消費或投資，因為他們有預期。他們可能預期物價(或債價、股價)還會跌更低，預期利率或股利率還會漲更高，所以想保有現金等過陣子再說。這種保守心態導致了市場資金後繼無人，而使市場流動性不足，並且惡性循環。雖然凱因斯認為有流動性陷阱存在而偏好財政政策，因為即使央行持續印鈔票，也無法將貨幣引導至投資和消費的正途上。但以2008年以來的經驗，現代全球化投資工具增加，央行的QE (持續印鈔票)還是有效。有趣的是，持續印鈔票而使物價下跌的原因不再是儲存在保管箱，而是因過度投資原物料，造成庫存過剩而物價下跌，以及低利率造成的高負債及其信用風險。
投資真的要懂很多嗎？我曾看到有人只懂市場價量籌碼的流動性，就賺進上億的財富，可見價量籌碼流動性的結構水準值及變化值，蘊藏著極珍貴真實的金礦。因為，市場上的交易者，總是不斷拿錢測試成交的量價 (符合凱因斯的失衡定律)，追求低成本及高售價。高價及低價皆符合交易者的利益 (低價當成本，高價當售價)，但極值曲高和寡，往住只能有暫時部分均衡 (成交不代表均衡)。因當權者意志及流動性缺口結構 (供需反差或成交量反差) 而造成價格移動，推向出盡的飽和均衡區。且因市場恐慌，使得流動性缺口極值，亦即價格轉折點，常會伴隨價格陡升陡降、成交量放大的現象 (軋空或殺多的停損潮)。當高價高量切換到高價低量(然後是價跌量增)，或低價高量切換到低價低量(然後是價漲量增)，都是價格轉折的訊號，產生價格高低點及漲跌報酬。換言之，無論是高價高量、高價低量，或低價高量、低價低量都難以持久，而形成價格的至高區和至低區，安全投資就從這裏開始。
市場始於賣量出盡 (觸底)，終於買量出盡 (觸頂)，有7種流動性的市場結構變化，互相搭配而有轉折意義：實漲量、虛漲量、等待量、飽和量、實跌量、虛跌量、低接量，構成一連串規律的循環順序過程。亦即一般常見的價漲量增、價漲量縮、價平量縮、價平爆量、價跌量增、價跌量縮等格局結構。
其中較具意義的是，
1.爆量價不漲，常是最高價，後勢易跌。
2.爆量價不跌，常是最低價，後勢易漲。
3.每次爆量換手會使籌碼更加純化，而淬鍊出穩定方向，應留意籌碼純化方向是偏空或偏多。
4.法人的買賣增減量、未平倉增減量或巨量，會比較有預測性。
5.開盤熱區成交量若低於平常，當日不易有大行情。午休淡區成交量若低於平常，下午及次日易有大行情。
6.價漲量增，或價漲量平，配合價平量縮為牛市，籌碼安定純淨，正在建樓，對作多有利，可在買量未出盡前進場作多 (初升段、主升段)，而在末升段獲利出場，反之若價量背離，籌碼紊亂，作多難成。
7.量縮，代表原方向或新方向沒力，籌碼純化，若價格卻大漲或大跌，出現這種效率性常是供需缺口或轉折訊號，應配合之前及之後是價平爆量、價漲量增、價跌量增而有不同意義。爆量後量縮一半以上，若屬原方向沒力，就表示要轉折，因之前的籌碼方向已發散出盡，所剩無幾，新方向就可以輕易展開。
掌握這些結構次序變化，並顧好進場價、停損價、阻力價，就容易獲利。別急於成交而被現價誤導，而陷於騎虎難下，「格局決定結局」，量先價行，我們常會看到極小量即是「歸零」的低價買點。實務上，應設適當的時間間隔，做為觀察及進出。
在此我引用我另一篇文章「趨勢結構：WIN順勢投資術」的一段話做為註解：
...觀察成交量的變化，可預知是否將有大事要發生。我們可以把成交價想成贊成或反對，而成交量就是「得票數」，因為市場上的方向必須透過實力來證明，在高檔區有賣壓，再有人買的時候，買的力量要夠大，買方的得票數要夠多，才能夠證明方向要向上，否則就會向下，所以我們常常可以看到在盤整，市價不漲不跌的時候，出現成交量放大，那這個放大代表市價會有比較大的變化，要出大事了，如果這個成交量放大之後是下跌的，那代表是要往下走的，代表他是換手換到比較空方的，接下來就會往下掉，那如果這個成交量放大之後是往上走的，那代表他是換手換到多方的手裡，代表他應該會有一波的漲幅。另外，大量區決定的高低價位，往往代表大戶在開天闢地，深具意義，所以有起點大量、輔助大量，與終點大量的現象。
(量縮) ...與爆量相反，它的成交量很冷清，沒什麼人買，也沒什麼人賣，小紅小黑，看似不起眼，但這樣也是會出大事的前兆，因為沒什麼人買，也沒什麼人賣，那這些股票到底掌握在誰的手中呢？如果是掌握在對未來樂觀有信心的人手中，非高價不賣，那接下來就會大漲，那如果相反，這些籌碼是掌握在在對未來悲觀沒有信心的人手中，他就會擔心是不是沒有人接手買，那他就會想用更低價拋售，那接下來價格就會大跌。我們可以把「爆量」想成買賣方出盡力量打架，所以總量是累加，那「量縮」的意思就是有一方棄守 (或已獲利回補，改變立場)，只剩一方在場(勝利方，或暫留方)，所以總量縮小 ，但這只是暫時現象，因為敵方已消滅殆盡，勝利方(含歸順者)接下來就會大肆掠奪，擴大版圖了。跟著無敵的勝利方走，往往就有利可圖。...
以商業的角度看流動性，就是了解客戶、供應商是誰，以及他們的限制、習慣、計畫、目標價。若讀者有興趣，可去找相關的論文來研讀。我在這裏提出一些流動性原理對投資的啟示供大家參考：
1. 股價：
股價高檔漲速過快，(例如指數走勢在高檔變陡，或在高檔有異常月報酬)，流動性愈差，因為理智的人會發現股利率已達低位(例如4%以下)，或本益比已達高位，不如先變現觀望，等股利率回到高標、本益比回到低標再買。法人(外資、投信...)是金融市場的主要大買主，他們的活動習慣、計畫及選擇深深影響市場流動性。一般而言，每年的5月到8月(或到9月)是股市淡季，股價也較便宜。當市場量縮導致價縮，成交量萎縮至極，少人買但也少人賣的低價為低檔底部區，適合安全投資。
2. 房價：
房價高檔漲速過快，租金報酬率已達至低(例如2%)，流動性愈差，不如先觀望，等租金報酬率回到高標再買。
3. 利率：
利率變化過快，無論是漲是跌，都會使人們變現觀望，流動性變差，直到利率穩定落底。央行開始第1次升息表示景氣穩定成長，央行開始第1次降息表示景氣開始衰退。2年期公債殖利率高於10年期公債殖利率(殖利率曲線為負向)，景氣開始衰退。高收益債(或Baa級債)領先景氣，高收益債對10年期公債殖利率的利差如果逐漸加大，也就是高收益債價格降價，景氣開始衰退。
4. 通貨膨脹率 (或石油價格上漲率)：
通貨膨脹率變化過快，無論是漲是跌，都會使人們變現觀望，股市流動性變差，直到通貨膨脹率穩定落底。看到油價或原物料類股報酬率表現優於其他類股，若非股市底部即是頭部。
5. 匯率：
匯率影響出口及外資，對仰賴出口及外資的亞洲新興各國而言，尤其重要。如美元漲速過快 (即國幣跌速過快)，會使人們變現觀望，股市流動性變差，直到國幣穩定落底。而若國幣漲速過快，也會使人們獲利了結、變現觀望。而日圓也是一個觀察指標，如果日圓大漲，常反應資金回巢(因投資人借日圓來投資)，是股市流動性變差的預兆。
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