【洪世杰專欄】缺口結構：價格為什麼上漲？財富安全自動增值的結構秘密 ~ 洪世杰博士

當許多人聚集、又有人從各城裏出來見耶穌的時候，耶穌就用比喻說：「有一個撒種的出去撒種。撒的時候，有落在路旁的，被人踐踏，天上的飛鳥又來吃盡了。有落在磐石上的，一出來就枯乾了，因為得不著滋潤。有落在荊棘裏的，荊棘一同生長，把它擠住了。又有落在好土裏的，生長起來，結實百倍。」耶穌說了這些話，就大聲說：「有耳可聽的，就應當聽！」~ 聖經路加福音8:4-8

自古以來，人類就不斷在尋找，能讓財富安全自動增值的秘密，所以傳說中有聚寶盆、搖錢樹的故事，但是不是真的有類似聚寶盆搖錢樹的東西存在呢？
類似的東西其實是有的，在人類歷史的演進過程當中，一開始，在農業時代的時候，人們發現只要投入資本、研發改良種子、灌溉、施肥、除蟲、及土地、生產工具，就可以讓產出更多更好，每年的產出就能有效增加，後來進入到工業時代，人們發現投資使用新動力、新材料、新工具或機器設備，能夠讓生產成本下降以及產出品質增加，也能提高價值，進入到商業時代以後，除了流通買賣交易的方式，能讓財富增加之外，商業時代也更重視投資知識經濟，也就是知識資訊的收集研究，能夠找到什麼地方有價格的上升下降，所產生的利潤及價差也能夠使財富增值，所以事實上是有辦法找到財富自動增值的方法的。

簡單來說，只要是在未來能夠成本下降，或售價上升且數量不變或增加的有價物品，就能夠自動化財富增值，所謂投資，其實就是這種獲利模式。例如：如果我們對高價的東西能低價買到，或是低價的東西能高價賣出，不管有沒有經過很長的時間，也都能創造財富，讓財富自然增值。舉例來講，高價品低價買，例如一間市中心的房子他可能有些瑕疵，那我們利用這個瑕疵能夠低價買到，然後再做一些修繕，讓他變得跟一般的房子一樣，最後他就能夠跟其他房子一樣高價賣出。
而低價品高價賣的例子，例如，在別人不要的舊書堆中，找到一本免錢的舊書，若找到急需要這本書來考試的人，就能高價賣給他。

事實上，投資是很典型的知識經濟，「不知道就賺不到」，重點已不再是給魚，也不是給釣竿，而是「哪裏」有最多最大最好的魚群。所以，有個關鍵點來了，你是不是能找到這些穩賺的投資機會？高價品低價買，低價品高價賣，如果能夠找到，那就「必定」能夠成功地達到財富自動增值的目標，但這就需要平時的準備功夫，正如所謂「臨時找不如平時找，單獨找不如大家找」。
我要再三重申，安全投資，是利用「市場錯估、福利、趨勢」，而能以低價買進本質上是高價會補漲回來的東西 (或能以高價賣出本質低價品)，就像在大拍賣撿便宜，在低價買到的那一刻就贏了，所謂「立竿見影」。國外投資家所謂投資「跟在主人後面的那隻狗」，買進低估品的價值投資，道理在此。重點在於「出現」與「發現」。但很多人做投資缺乏這樣子的基本認識與正確觀念，不慎選標的，只是有好消息臨時買了，就一廂情願地期待它漲價，跟風盲從，賭運氣、試手氣，砸大錢比買水果還草率，或許偶爾會有好運氣，但長期而言是很難成功的。

我講的缺口，是指理論值與實際值的差距。無論是通貨膨脹理論、供需理論、利率理論、匯率理論、公司最終價值理論、籌碼結構理論、大戶成本理論、均線理論、重複結構理論、收歛發散理論...所估計的理論值，一旦與實際值產生差距，其缺口回補即可被定錨。所以，這個重點中的重點，值得銘記在心：投資問題，其實應該化約為「偵搜市場缺口、趨勢」的問題，也就是「何時何地會有大拍賣可撿便宜並可期待它回補價格缺口」。

何時何地會有「大拍賣」可撿便宜呢？好問題，接著，我就以時地人事物5大類別，來探討產生投資摽的物「可填補」高低價差的缺口(差距)結構因素 (gap)，及使財富能夠自動增值的情況：

（1）時的缺口
時間可以讓價格改變，這個大家都知道，可以分成以下幾種情況：
１.借貸
因為借貸要付出利息，所以時間越長借錢的人要付出的利息越多，貸出的人他收的利息也越多。
２.出租
設備、房地產、無形資產租賃也是按時間來衡量，時間越長他收到的租金也越多。
３.季節
很多商品的價格有季節性，例如：在夏天的時候買外套就比冬天的時候便宜，在冬天的時候買冷氣就比夏天的時候便宜，夏天香蕉一斤20塊，到了冬天香蕉一斤80塊，所以季節有很大的影響。
４.制度
有人統計過，在多頭年的股票市場，十月買股四月賣股的獲利比相反操作能夠獲利更多，而在多頭期的時候，在期貨結算日前賣出，在期貨結算日後買進，也能夠比相反的操作有更多的獲利。
５.複利效果
在大漲之前買進，比在大漲之後買進能夠賺得更多，這是因為大漲有數學上複利的效果。
６.世代
一個世代大概是二、三十年，在這個世代的過程當中，公共建設的增加、人們所得的提高、及通貨膨脹的影響，使得下個世代比上個世代要花更多的錢來買房、生活。
7. 利率
低利率期間與高利率期間，存在一個利差缺口。
8. 通貨膨脹率
低通膨期間與高通膨期間，存在一個價差缺口。

（2）地的缺口
地的因素又稱作空間的因素，
1.生產成本
在生產成本便宜且大量生產的地區，它的價格會比較便宜，例如：澳洲小麥是大片土地機械化生產，澳洲小麥的價格就比台灣小麥的價格便宜。
2.原料產地
原料產地的價格會比市場的價格便宜，例如在黃金礦區的黃金就會比市價便宜。
3.匯率和工資
匯率工資比較低的國家，它製造出來的產品就會比較便宜，例如現在很多企業到印尼、越南、東南亞生產，就是這個原因。
4.地租、公共建設
公共建設比較稀少的郊區或農村，它的土地就會比較便宜，沒有捷運的地方，他的房地產、地價就會比較便宜。

（3）人的缺口
１.資金
資金比較充沛的時期就會使得價格比較貴，因為人們買得起。
２.資本
資本跟資金稍微有點不一樣，資本是要用來獲利，所以會比較小心謹慎，資本有限的人，用完就完了，他就會很害怕賠錢，所以市場上一有下跌，他就會想趕快停損賣出，如果是像這樣子經不起波動，那他就容易賣在低價。如果資本充裕、口袋深，不缺子彈，他可以用錢海戰術度過市場波動，對他而言波動影響會比較少，所以他就不會被迫停損賣在低價。
３.資訊
人與人的資訊是不對稱的。資訊比較缺乏的人或資訊比較晚得到的人，他通常要賣在低價或買在高價，資訊比較早得到的人，他就可以低價買進高價賣出。
4.資源
資源是指他有沒有充足的人脈、研發時間、工具、技術、及投資機會，如果他有的話，那他就不必冒大風險去碰比較劣質的投資案，所以他往往就可以賣在比較高價，買在比較低價，相反的，資源比較少的人，因為他不知道其他好的投資機會，不認識公司內部人，平時沒準備，臨時抱猪腳，所以他往往會買在比較高價，賣在比較低價。
5.預期
當人預期格會上升，那他就願意用比較高的價格去買，預期價格會下跌，他就會用比較低的價格去買。
6.恐慌
恐慌分成兩種，一種是害怕價格會上漲，所以就搶著買進，另一種是害怕價格會下跌，所以就搶著賣出，那為什麼會有這種害怕呢?就是他知識上不足夠，草木皆兵，所以會有這種害怕。
7.信心
信心是研究了解後產生的知識，比如說我們對這家公司領導人的能力很了解、有信心，相信他迥非常人，一定能解決任何問題，能夠讓公司越賺越多的錢，那不管現在的股價可能一直在下跌或是景氣非常遭糕，但是我們非常相信他一定可以讓公司的獲利越來越多，所以就堅持持有這家公司的股票，那最後也達到我們的期望，所以這個過程當中股價的下跌，就好像作夢一樣，這就是一個真正的信心，因為我們有了真正的了解以後，所以有句話說"美夢成真"就是這樣子的情況。
8.急迫
有些人很急，看到在漲就急著想買進，看到在跌就急著想賣出，深怕自己的荷包會縮水，像這樣子很急的人，往往就會賣在低價，買在高價，那如果是比較從容不迫的人，他會一直等到對自己比較有利的價位才來買進，這樣子就不易有賠錢的情況。
9.法規
因為有法規限制，法人買進股票必須分批來買，所以他就會先買在低價後買在高價，於是有人就跟著法人操作，在他第一次買的時候就低價的買，等到法人劉第二次買在高價的時候，就高價賣給他。
10.世代
不同的世代消費習慣也不一樣，比較年輕的世代，他願意買新奇昂貴的東西，生活費高，房價也是上一代的好幾倍，這跟上一個世代有所不同。
11.關係
如果關係好的話，信任度也提高，自然較不在意價格，可能就會付比較高的價格。
12.當權者 (作價者)
事實上在市場，有一些有強大影響力的人，這些人能夠主導價格，例如:政府、中央銀行，他們的財政計畫，貨幣計畫都會影響到價格，如果中央銀行不願意股價下跌，他會動用很龐大的貨幣供給，促進流動性，那就會讓價格維持在高點，大部分的中央銀行都是寧可看到通貨膨脹，也不願看到失業，因為失業會造成社會的動盪使政局不穩，而且使消費信心下降，需求下袶，通貨緊縮，企業虧損，不投資，又裁員，使失業再上升，引發螺旋式惡性緊縮...所以這就可以解釋為什麼長期以來股價會一直往上走，另外還有一些市場上握有龐大資金的法人，例如：外資，他也會對市場的價格造成很大的影響，他不需要擁有和全市場一樣多的資金，他只要能夠有相當的影響力、號召力，那其他人因為怕賠錢，所以只好跟著他做，而不敢跟他持反向立場，這樣他有主導權力的人，他可能會影響市場幾個禮拜到幾個月都有可能。
13.持有期間
有些人他急著要錢，所以他能持有投資標的物的時間很短，像這樣子的人稍微有一點波動他就害怕，他可能就會急著出清，所以持有期間短的人就會容易賣在低價，這樣很不利，如果持有期間長的人，例如買房子留給孫的人，能持有50~60年，他根本不怕短期的下跌，而能夠享受到最後的倍數增值，所以投資者能持有的期間也是重要的因素。
14.人才
學者研究發現，有些人他就是天生擁有非凡出眾的商業頭腦，將它稱為BQ，像蘋果手機的賈伯斯、微軟的比爾蓋茲、或是巴菲特，這些人好像天生就能創造財富，那我們只要跟著他所指出的方向，或是買他公司的股票，那就可以跟著他一起賺大錢，所以人才也是個重要的因素。

（4）事的缺口
1.供需兢爭
需求可以把他視為一種使用，如果供給有限，但是使用的人越來越多，那就會造成一種使用者的競爭，那當然價格就會往上走，最有名的例子就是鑽石與水，水是人們都必需的，鑽石反而不是必需品，可是為什麼鑽石的價格比水高呢？那是因為鑽石的供給少，水的供給多，那相對上來講的話，對於鑽石的需求相對上來講比水還高，所以就會使鑽石的價格大於水，但是近年來因為乾淨的水現在也慢慢的變成了稀少品，而需要用乾淨水的人們很多，所以現在水也有漲價的趨勢。
2.流動性缺口
流動性，是指貨幣以及能產生貨幣的交易，及這樣的結構。流動性高低也是價格高低的重要因素，我們看到在放完長假之後價格上漲，因為在放完長假之前，想賣股票的人都賣了，只留下對股票有信心的人，所以在長假之前股票會下跌，流動性會減少，但是等到放完長假回來，想買的人增加，流動性開始增加，而且現在股票都掌握在那些有信心的人的手中，所以放完長假，股價就開始上漲，另外一個很好的例子是未上市公司，未上市公司在上市之前，他的股票掌握在對公司很有信心的人手中，而且幾乎沒有流動性，因為沒有人要賣股票，等到上市以後，流動性增加，但是這些賣股票的人都是希望能夠高價來賣，會買股票都只好用高價來買股票，所以他流動性一增加，股價就一飛衝天，所以我們說，剛上市的公司有蜜月行情，就是因為這種流動性造成的一種漲價的效應，在沒有流動性的時候或低流動性的時候，這些股票掌握在有信心的人的手中，那等到開放流動了以後，那就只有高價成交的情況，而不會有低價成交的情況，但如果相反的情況來講，在流動性很低時，股票是掌握在希望賣股票的人的手中，那這樣情況就會相反，因為在沒有流動性的時候，他們想要賣賣不掉，等到一開放流動性，就會好像瀑布一樣水往下流，價格往下掉，因為這些沒有信心的人，只會想趕快出脫，然後用比較低的價格只要賣的出去就好，所以流動性缺口也是價格漲跌的重要關鍵。
3.誘因
如果能確實賺到錢，自然就會想要多買一些，這可以解釋為什麼當價格低的時候，就會開始有許多人要買進，因為買進就可以有比較確定的獲利，而在價格很高的情況下，那就會有許多人不想買，因為太貴了，可能會賠錢，所以不想買，不想買的話，價格就會往下掉，所以為什麼價格會有一種循環性，在低價的時候會往上漲，在高價的時候往下掉，這都是背後有一個利潤的誘因存在。
4.主導性或獨占性
如果能夠主導價格，那他就能自己來製造價差而獲得利潤，例如:中華電信或學校餐廳，他賣的東西都是一樣，但他是獨占，消費者只能接受他開的價格，他只要給個理由說現在物價上漲，他要提高價格就可以提高價格。
5.景氣循環
景氣因素也是價格變動的一個重要的因素，景氣好的時候大家比較樂觀也比較有錢，而且也都有信心地參與經濟活動，不管是投資或消費，所以對價格就不會太在意，價格就會比較高，景氣不好的時候，大家對未來悲觀，只想保住自己的錢，現金為王，就會對價格斤斤計較，價格就會比較低，至於為什麼會造成景氣循環呢？當然是跟企業的投資、價格、通貨膨脹的週期有關，當一波繁榮的景氣造成價格上漲，企業成本提高，接下來就會使得企業難以獲利，所以就會使接下來的景氣衰退，景氣衰退以後，企業成本下降，就會有人出來投資，所以就會開始景氣復甦。
6.趨勢
例如，我們可以看到今後各國的醫療保健支出將越來越多，不管是因為老人化、少子化、還是現代人工作壓力大，而且有了知識以後，比較重視健康，像這種支出持續、擴大的趨勢，一定會有產品和公司能賺大錢，所以跟著掌握這種趨勢比較能賺大錢。
7.創新
如果沒有創新的話，很難想像一間公司或經濟體能有所成長，所以擁有創新的公司或經濟較能夠有所成長，這個創新能讓公司的獲利持續成長，如果沒有創新，公司只能維持原有的獲利，甚至因為競爭的關係導致獲利衰退，所以創新是很重要的獲利因素。
8.關鍵設備利用率
景氣好的時候，工廠、貨車、電廠都產能滿載，景氣不好的時候，設備利用率若降至正常值以下為低檔，可買股票，等景氣復甦而設備利用率回復正常。就像暑假時學校教室空蕩蕩，設備利用率低，但放完暑假，必定會回復正常。

（5）物的缺口
1.內涵價值
很多的投資標的本身是活的，例如公司是活的，它本身有內涵價值能提高公司的外在公認價值，有些公司是資產股，雖然利潤部分沒有成長，但他的資產部分會隨通膨提高價值，所以我們應該把股票想成是一個活的東西，如果公司的內涵價值(淨值、帳面價值、每股盈餘)能持續提高的話，那就必能產生價值與市價的一種差距缺口，這種價差就是財富增值的來源。或如公司內部的重組，公司策略的改變，使公司營運能獲得轉機，從賠錢到不賠錢到賺錢，使公司內涵價值能提高，產生價差缺口，也必能帶動市價增值。
2.替代性
他可能跟別種標的或別家公司有一種替代性，那這個投資人在沒有其他標的可投資的情況下，來投資這家公司，導致所有的資金都來追求這家公司的股票，就會導致這家公司的股票上漲。
3.互補性
互補的意思是一起搭配，如手機搭配充電器，大公司他需要供應商就會來找這家零組件公司供應，在台灣來講的話，蘋果電腦可以說是台灣的重大客戶，因為台灣是蘋果公司的重要供應商，很多零組件是找台灣公司製造，蘋果電腦賺錢，那台灣公司就必定會跟著賺錢，所以稱富爸股，或子以母貴。
4.耐久性
一個東西如果不耐久，長期而言，他創造出來的總價值就會比較低，那他如果耐久，他創造出來的價值就會比較高。
5.便利
因為便利可以讓消費者節省時間、或節省心力，所以他的價格比較高。
6.必需與非必需
像食衣住行這些是必需品，它的售價會比較穩定，只要用低成本取得就能創造利潤空間，而非必需品，他可能是人們夢想的寄託，如出國旅遊，業者就會藉人們的夢想賺大錢。
7.新奇
一般人生活是很無聊的，如果有新奇的東西推出來的話，往往就會賣到高價，股票市場如果提出新的市場新的概念，往往能讓價格提高。
8.品質
包括契合消費者的需要，使用方便好操作，那消費者往往願意付出高價格。
10.限量
稀少或限量的東西，會有相對上比較多的買家，這些買家競爭的結果就會付出比較多的價格。
11.小公司
小公司在外流通股票比較少，小公司要成長也比較容易，所以如果想要買到飆股，快速致富，往往會去投資小公司。
12.波動性
波動性大意味高低價差很大，這樣在低點買進在高點賣出，會得到比較大的獲利，有些公司就是股價會跌的比較多，跌的比較多不代表公司不好，他只是一時的波動大，未來還是有機會再漲回來，只要等到景氣復甦，就有倍數報酬率。
13.槓桿性
槓桿的運用可使小資金有放大的效果，即使投資標的物波動不大，但運用槓桿(如工具、衍生商品、借貸...)可使獲利放大。

（6）交互作用與反作用的因素
前面講的因素他們也會互相交互作用，例如一家耐久的公司如果他又能夠逐年提高它的獲利，甚至報酬的成長率也能夠上升，持有這種公司顯然就能夠有高獲利，巴菲特願意當可口可樂永遠的股東就是因為可口可樂公司有這樣子的條件。有些公司雖然提升它的內涵價值，它的獲利也能夠成長，但是，他就是不耐久，好像沖天炮一樣，放完一下子就消失，這樣不耐久的反作用，會抵消內涵價值的正作用，我們就不能長期持有這間公司。

以上我們了解了為什麼會漲價？為什麼會跌價？不是因為什麼新聞或迷信，而是它本身就存在一種本質結構上的因素，我們只要根據這樣的原理就能夠投資獲利，一般常見的方式有以下幾類：

1.借貸
比如說，我們買債劵是借錢給人家，借貸就是為了取得本金跟利息。
2.出租
出租房地產、設備、無形資產。
3.擁有公司的股份或創業
4.交易
交易是指低買高賣賺市場價差，有短期的交易，也有可能是長期的交易，也有可能是像房地產那樣大金額的交易。

這幾種方式，可以運用在各種標的物上面，常見的有以下標的物：
1.房地產
房地產本身是實體的資產，他能夠創造出財務收益，例如農地，農地能創造出農產品，也能創造出收入。
2.股票
股票是對公司的所有權，股票即使毀損，我們還是握有公司的所有權，當我們握有公司的所有權，就能分享公司的利潤，包括：市場上的資本利得及公司配發的股利，當然這個是指說買進一家好公司的股票，如果買到壞公司的股票會跟著它一起向下沉淪。
3.債劵
債券是保本保息，但不見得能抵抗通貨膨脹。
4.原物料、黃金
因為在經濟的運作當中一定會使用到原物料，所以在景氣衰退時候如果能夠持有原物料，在景氣復甦時賣出原物料就會的到很好的價錢，黃金則是抵抗通貨膨帳的一個很好的工具，因為所謂的通貨膨帳指貨幣貶值，但是黃金數量有限，所以黃金的相對價值會上升
5.外匯
在國際貿易的過程當中，外匯是一個波動來源，這種外匯的高低價差是能讓我們投資獲利的來源。
6.基金
基金是利用集合小額投資人的資金，去買各種的投資標的，可以分成共同基金和指數型基金，共同基金是指基金經理人去買進，指數型基金則是被動式的持有追蹤這些指數的成分股，他的手續費管理費較低，
7.衍生性金融商品
再來是衍生性金融商品，期貨選擇權、權證等等，期貨選擇權權證他是一種合約的概念，可以讓投資者付小小的保證金、權利金，能夠以小博大，操作很大規模的部位，當然相對上風險會比較大，因為你是用類似押金的錢來買賣一個龐大的部位，當它有波動的時候，你的押金可能會全部被吃掉，所以要投資期貨、選擇權、權證時，必須要對市場非常了解。衍生性金融市場包括有股票指數類、外匯、利率、農產品、金屬、能源這6大類，
8.其他
除了以上常見的投資標的物之外，還有收藏品，例如：骨董、字畫、郵票，這些也是會被投資的工具，另外還有無形資產，例如：專利權、特許權、執照。

換句話說，我們只要掌握到以上這些產生高低價差缺口的原理，運用可行的方式，例如用低價買進高價品，或低價品高價賣，我們就必定能達到投資獲利的目的，其實成功投資並沒有一般人想像的那麼難。